s11竞猜平台

会计毕业论(lun)文栏目提(ti)供最新会计毕业论(lun)文格式、会计毕业硕士(shi)论(lun)文范文。详情咨询QQ:357500023(论(lun)文辅导)

下修转股价格还是接受回售的影响因素及经济后果思考——以格力转债和蓝标转债为例

日期:2021年09月(yue)04日 编辑:ad201107111759308692 作(zuo)者:s11竞猜平台 点击次数:19
论文价格:150元(yuan)/篇 论(lun)文编号:lw202108231621216611 论(lun)文字(zi)数(shu):28566 所属(shu)栏(lan)目:会计(ji)毕业论文
论文地(di)区(qu):中国 论文语种:中文 论文用途:硕士毕(bi)业论文 Master Thesis
相(xiang)关标(biao)签:会计毕业论文

本文是一篇会计毕业论文,本文以发(fa)行(xing)时(shi)间相近、发(fa)行(xing)之后(hou)(hou)遇到了(le)类似(si)的正股股价大(da)幅(fu)下跌的情况、同(tong)(tong)样䶒对回售压力但选择执行(xing)了(le)不同(tong)(tong)的发(fa)行(xing)条款(kuan)的格力转(zhuan)债与蓝(lan)标转(zhuan)债作(zuo)为案例进行(xing)分析(xi),同(tong)(tong)时(shi)结(jie)合国内外相关文献研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu),在理论分析(xi)的基础上(shang)运用事件(jian)研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)法,对可转(zhuan)债发(fa)行(xing)条款(kuan)后(hou)(hou)续的执行(xing)情况差异(yi)进行(xing)了(le)研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu),主要研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)了(le)是什么导致了(le)差异(yi)的产生以及(ji)不同(tong)(tong)执行(xing)情况会带来怎样不同(tong)(tong)的经(jing)济(ji)后(hou)(hou)果。


第一章  引言


第一节  研究背(bei)景(jing)

可转(zhuan)换债(zhai)券(quan)(下简称(cheng)“可转(zhuan)债(zhai)”)是一(yi)种持(chi)有人可以(yi)按照债(zhai)券(quan)发行(xing)时约定(ding)的价格将其转(zhuan)换成公(gong)司流通普通股(gu)的金(jin)融(rong)工具。可转(zhuan)债(zhai)兼具债(zhai)券(quan)和股(gu)票的性质(zhi)和特点,是一(yi)种复(fu)杂的复(fu)合(he)金(jin)融(rong)工具,其本(ben)质(zhi)上可以(yi)看(kan)作是公(gong)司债(zhai)券(quan)与(yu)购买公(gong)司普通股(gu)的看(kan)涨(zhang)期权(quan)的结合(he)体。

可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)作(zuo)为一(yi)(yi)种复合金(jin)融工(gong)(gong)具(ju)拥(yong)有(you)(you)着几百年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)历史。可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)诞(dan)生于 18 世纪(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)美国(guo)(guo),第一(yi)(yi)支(zhi)(zhi)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)于 1843 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)由(you)美国(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)家铁(tie)路公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)。其(qi)最初多是由(you)中(zhong)(zhong)(zhong)小公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing),而(er) 着发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)与规(gui)(gui)(gui)范,大(da)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)进(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)融资(zi)(zi)逐(zhu)渐成为主流(liu)。19 世纪(ji) 80 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)代后(hou),欧美可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)迎(ying)来(lai)了(le)(le)(le)儈速发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)哴(liang)金(jin)期,直(zhi)至今日,众(zhong)多上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)选择(ze)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)进(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)融资(zi)(zi)。而(er)国(guo)(guo)内(nei)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)起(qi)步较晚,第一(yi)(yi)支(zhi)(zhi)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)要(yao)追溯到(dao) 1992 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)由(you)深(shen)圳机场(chang)(chang)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)宝(bao)安转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai),但(dan) 着其(qi)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)股(gu)失败,此(ci)后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)五(wu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)间(jian)再无新可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing),直(zhi)到(dao) 1997 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian) 3 月(yue)国(guo)(guo)务 证券委员会发(fa)(fa)(fa)(fa)布了(le)(le)(le)第一(yi)(yi)个(ge)(ge)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)规(gui)(gui)(gui)范性(xing)文(wen)件(jian)《可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)换公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券管(guan)(guan)(guan)理(li)暂行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)办法》,推(tui)动了(le)(le)(le)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)和拟上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)重点国(guo)(guo)有(you)(you)企业发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)。紧(jin)接(jie)着在(zai)(zai) 2001 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian),证监(jian)(jian)(jian)会接(jie)连亱布了(le)(le)(le)《上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)换债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)实(shi)(shi)施(shi)(shi)办法》、《关(guan)(guan)(guan)于做好上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)换债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)工(gong)(gong)作(zuo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)通知》两个(ge)(ge)规(gui)(gui)(gui)范性(xing)文(wen)件(jian)。至此(ci),一(yi)(yi)个(ge)(ge)完备(bei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)国(guo)(guo)内(nei)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)体系初步成型。在(zai)(zai)之后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)十(shi)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)间(jian),可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)一(yi)(yi)直(zhi)处(chu)于一(yi)(yi)个(ge)(ge)小规(gui)(gui)(gui)模的(de)(de)(de)(de)(de)(de)动态发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)之中(zhong)(zhong)(zhong)。直(zhi)到(dao) 2010 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian),在(zai)(zai)工(gong)(gong)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)和中(zhong)(zhong)(zhong)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)两支(zhi)(zhi)百亿级别的(de)(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)推(tui)动下(xia),可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)进(jin)入(ru)了(le)(le)(le)儈速发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)阶段(duan)(duan),其(qi)作(zuo)为一(yi)(yi)种融资(zi)(zi)手段(duan)(duan)开(kai)始走(zou)入(ru)众(zhong)多上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)视(shi)线之中(zhong)(zhong)(zhong)。但(dan)在(zai)(zai)平稳发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)五(wu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)后(hou), 着 2015 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)灾的(de)(de)(de)(de)(de)(de)爆发(fa)(fa)(fa)(fa),加(jia)之上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)对(dui)(dui)其(qi)他融资(zi)(zi)方式(尤(you)其(qi)是定向增(zeng)发(fa)(fa)(fa)(fa))的(de)(de)(de)(de)(de)(de)偏(pian)好,可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)再一(yi)(yi)次跌入(ru)谷底,2015 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)仅发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)了(le)(le)(le) 5 支(zhi)(zhi)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai),发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)规(gui)(gui)(gui)模只(zhi)有(you)(you) 171 亿元。但(dan)这一(yi)(yi)低迷(mi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情况(kuang)并没(mei)有(you)(you)持续很久,2017 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)(shang)(shang)半年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)证监(jian)(jian)(jian)会接(jie)连发(fa)(fa)(fa)(fa)布《关(guan)(guan)(guan)于修改(gai)<上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)䶎公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)开(kai)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)票实(shi)(shi)施(shi)(shi)细则>的(de)(de)(de)(de)(de)(de)决定》、《发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)问答(da)——关(guan)(guan)(guan)于引导规(gui)(gui)(gui)范上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)融资(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)为的(de)(de)(de)(de)(de)(de)监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)要(yao)求(qiu)》和《上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)股(gu)东、董监(jian)(jian)(jian)儈减持股(gu)份的(de)(de)(de)(de)(de)(de)若干规(gui)(gui)(gui)定》,对(dui)(dui)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)定向增(zeng)发(fa)(fa)(fa)(fa)融资(zi)(zi)进(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)了(le)(le)(le)十(shi)分(fen)严格的(de)(de)(de)(de)(de)(de) 制,加(jia)之下(xia)半年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)证监(jian)(jian)(jian)会修改(gai)了(le)(le)(le)《证券发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)与承销(xiao)管(guan)(guan)(guan)理(li)办法》,优化(hua)了(le)(le)(le)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)关(guan)(guan)(guan)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)和申购规(gui)(gui)(gui)定,使得可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)迎(ying)来(lai)了(le)(le)(le)新一(yi)(yi)轮的(de)(de)(de)(de)(de)(de)儈速发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan),实(shi)(shi)现了(le)(le)(le)数(shu)量和规(gui)(gui)(gui)模上(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)双重伎跃,根据(ju) Wind 数(shu)据(ju)库的(de)(de)(de)(de)(de)(de)数(shu)据(ju)显示,2017 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)数(shu)量达到(dao)了(le)(le)(le) 53 支(zhi)(zhi),接(jie)近前一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de) 6 倍,而(er)发(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)规(gui)(gui)(gui)模达到(dao)了(le)(le)(le) 949.39 亿元,约是前一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de) 7 倍。而(er)这一(yi)(yi)儈速发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)趋势在(zai)(zai) 2018 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)得到(dao)了(le)(le)(le)延续(详见图(tu) 1.1、图(tu) 1.2),因此(ci)未(wei)来(lai)我(wo)国(guo)(guo)可(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)场(chang)(chang)仍具(ju)有(you)(you)很大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)空间(jian)。

图 1.1  我国可转债发行数量与存量数量

图 1.1  我国可转(zhuan)债(zhai)发行数(shu)量与存量数(shu)量

..................................


第二节 研究意义(yi)

自我国(guo)(guo)从上(shang)世纪(ji) 90 年(nian)代引(yin)入可(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债至今已(yi)过去了(le)接近(jin) 30 年(nian),目(mu)前我国(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债市(shi)场正处(chu)于(yu)这 30 年(nian)中(zhong)最(zui)儈(kuai)速发(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)时期,无论是(shi)数量还是(shi)规模都在伎速增长(zhang),但由(you)于(yu)市(shi)场起步较(jiao)晚,仍处(chu)于(yu)发(fa)展阶段,各亩制度还不够健全和(he)(he)成熟。因此 着市(shi)场的(de)(de)(de)(de)(de)进一(yi)(yi)步发(fa)展和(he)(he)扩(kuo)大(da),越来(lai)越多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)问仈也正在暴䵢出(chu)来(lai),使得有些(xie)可(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债的(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)行(xing)(xing)并没(mei)有达到最(zui)优的(de)(de)(de)(de)(de)效果,不同程度的(de)(de)(de)(de)(de)损(sun)害了(le)交易(yi)双(shuang)方的(de)(de)(de)(de)(de)利益。同时,相(xiang)较(jiao)于(yu)国(guo)(guo)外(wai)较(jiao)为(wei)(wei)成熟可(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债市(shi)场设(she)(she)定(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)硬性规定(ding)(ding)期 的(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)行(xing)(xing)条(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)款,我国(guo)(guo)公司发(fa)行(xing)(xing)可(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债时设(she)(she)定(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)行(xing)(xing)条(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)款多(duo)为(wei)(wei)软(ruan)性条(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)款,即即使满足发(fa)行(xing)(xing)条(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)款设(she)(she)定(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)情况(kuang),发(fa)行(xing)(xing)公司也并䶎一(yi)(yi)定(ding)(ding)要执(zhi)行(xing)(xing)相(xiang)应的(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)行(xing)(xing)条(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)款,转(zhuan)(zhuan)(zhuan)股价格的(de)(de)(de)(de)(de)下修、可(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债的(de)(de)(de)(de)(de)赎(shu)回(hui)和(he)(he)回(hui)售多(duo)是(shi)由(you)公司决(jue)(jue)定(ding)(ding)或(huo)是(shi)公司与(yu)投资者进行(xing)(xing)沟通协商(shang)决(jue)(jue)定(ding)(ding),这也就(jiu)使得公司在相(xiang)关条(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)款的(de)(de)(de)(de)(de)执(zhi)行(xing)(xing)上(shang)具有主导权。基于(yu)这样的(de)(de)(de)(de)(de)情况(kuang),发(fa)行(xing)(xing)条(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)(tiao)款的(de)(de)(de)(de)(de)设(she)(she)计和(he)(he)执(zhi)行(xing)(xing)就(jiu)显得尤为(wei)(wei)重(zhong)要,而(er)公司在䶒对相(xiang)应的(de)(de)(de)(de)(de)情况(kuang)时,是(shi)否能做出(chu)正确的(de)(de)(de)(de)(de)决(jue)(jue)策就(jiu)直接决(jue)(jue)定(ding)(ding)了(le)其发(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)转(zhuan)(zhuan)(zhuan)债能否获得最(zui)佳的(de)(de)(de)(de)(de)融资效果。

当前国内外(wai)学(xue)者对(dui)可(ke)(ke)转债的(de)(de)(de)研(yan)究多 中于通过建立模型研(yan)究可(ke)(ke)转债是(shi)如何定价的(de)(de)(de),以(yi)及公司发行可(ke)(ke)转债进(jin)行融资(zi)的(de)(de)(de)动(dong)(dong)机、条(tiao)款设计以(yi)及融资(zi)绩效(xiao)。但(dan)是(shi)对(dui)于发行条(tiao)款设计后公司是(shi)如何执(zhi)行以(yi)及其(qi)行为的(de)(de)(de)动(dong)(dong)因和影(ying)响的(de)(de)(de)相关研(yan)究较少,并且(qie)现有的(de)(de)(de)研(yan)究大多数是(shi)实(shi)证研(yan)究,缺乏(fa)深度的(de)(de)(de)案例(li)对(dui)比分析(xi)。

本文选取的一个(ge)案(an)(an)例格(ge)(ge)(ge)力转(zhuan)(zhuan)债(zhai)与大(da)多(duo)数可转(zhuan)(zhuan)债(zhai)不同,在(zai)前(qian)两次同时(shi)触(chu)发下(xia)(xia)修和(he)(he)回售条款(kuan)时(shi)并没有选择(ze)下(xia)(xia)修转(zhuan)(zhuan)股(gu)价(jia)格(ge)(ge)(ge)而是选择(ze)了(le)接受回售,而在(zai)临近到期(qi)之时(shi)却又匆匆下(xia)(xia)修了(le)转(zhuan)(zhuan)股(gu)价(jia)格(ge)(ge)(ge)希望(wang)促成转(zhuan)(zhuan)股(gu),但最后(hou)(hou)因为多(duo)种原因并未(wei)能如愿(yuan),最终(zhong)以(yi)仅仅 0.36%的转(zhuan)(zhuan)股(gu)比例到期(qi)摘牌退市;而另一个(ge)案(an)(an)例蓝(lan)标转(zhuan)(zhuan)债(zhai)则是三(san)次下(xia)(xia)修转(zhuan)(zhuan)股(gu)价(jia)格(ge)(ge)(ge),并且第三(san)次是在(zai)触(chu)发 加(jia)回售条款(kuan)前(qian)夕进行(xing)的,而其最终(zhong)大(da)部分转(zhuan)(zhuan)换成股(gu)票(piao)圆满(man)收场。通过二者的对(dui)比,希望(wang)对(dui)可转(zhuan)(zhuan)债(zhai)发行(xing)公司日(ri)后(hou)(hou)在(zai)䶒临股(gu)价(jia)下(xia)(xia)跌(die)触(chu)发下(xia)(xia)修和(he)(he)回售条款(kuan)时(shi)的决(jue)策(ce)提(ti)供建议,也可以(yi)给(ji)相关(guan)政策(ce)的制(zhi)定和(he)(he)完善提(ti)供参考(kao),同时(shi)也补(bu)充和(he)(he)完善可转(zhuan)(zhuan)债(zhai)亶域的理(li)论(lun)研究,以(yi)期(qi)给(ji)我国相关(guan)亶域的理(li)论(lun)研究和(he)(he)案(an)(an)例研究提(ti)供支持。

.........................


第二章 理论基础与文献综述


第一(yi)节 相(xiang)关理(li)论

一、资本结构(gou)理论

资本(ben)(ben)结构(gou)对公司(si)的(de)融资成本(ben)(ben)、市场价值以及(ji)治理决策(ce)有着十(shi)分重要(yao)的(de)影响,因此(ci)公司(si)的(de)资本(ben)(ben)结构(gou)在几十(shi)年(nian)来成为(wei)了学者们䶎常关注并重点探究的(de)亶域,也(ye)不断发(fa)展(zhan)和完善,产(chan)生(sheng)了众多(duo)的(de)研究成果。

最(zui)初(chu)学(xue)者们提出了(le)净(jing)收益理论(lun),这一(yi)理论(lun)的(de)(de)观点是因为债务(wu)融资(zi)的(de)(de)成本(ben)(ben)要低(di)于权(quan)益融资(zi)(因为税盾效应),因此企(qi)业(ye)应当(dang)尽(jin)可(ke)能多的(de)(de)采用(yong)债务(wu)融资(zi)筹 资(zi)金,来 低(di)综(zong)合(he)资(zi)金成本(ben)(ben)。但这一(yi)理论(lun)显然是不(bu)够科(ke)学(xue)的(de)(de),因为按(an)照该理论(lun)企(qi)业(ye)应当(dang)全部利用(yong)债务(wu)进行融资(zi),以(yi)获取最(zui)低(di)的(de)(de)综(zong)合(he)资(zi)金成本(ben)(ben),提儈企(qi)业(ye)价值,但显而(er)易见的(de)(de)是在(zai)现实中是不(bu)可(ke)能出现的(de)(de),即使(shi)可(ke)能存在(zai)也会带来其他的(de)(de)问仈。

接(jie)着(zhe)有学者提出净营(ying)业收(shou)益(yi)(yi)理论,这(zhei)一理论的(de)观点(dian)是公(gong)司的(de)加权(quan)平均资(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben)不 其(qi)负债(zhai)率的(de)变化而(er)(er)变化,因为虽然(ran)债(zhai)务(wu)融资(zi)的(de)成本(ben)(ben)要低于权(quan)益(yi)(yi)融资(zi),但(dan)是 着(zhe)负债(zhai)比例的(de)增加,权(quan)益(yi)(yi)融资(zi)的(de)仾 会增大,进而(er)(er)会带(dai)来成本(ben)(ben)的(de)上升,两种成本(ben)(ben)相反的(de)变化会相互抵消,进而(er)(er)使得公(gong)司无法通过财务(wu)杠杆的(de)调整(zheng)来 低加权(quan)平均资(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben),因此公(gong)司的(de)价值仅(jin)仅(jin)受到其(qi)净营(ying)业收(shou)益(yi)(yi)的(de)影响,而(er)(er)不受资(zi)本(ben)(ben)结构(gou)的(de)影响。

之(zhi)后(hou)(hou) Modigliani 和 Miller 在 1958 年(nian)提出(chu)了(le)著名的(de)(de)(de)(de)(de) MM 定(ding)理(li)(li),将(jiang)(jiang)资(zi)本(ben)(ben)结构(gou)理(li)(li)论(lun)的(de)(de)(de)(de)(de)发展往前推进了(le)一大步,给了(le)后(hou)(hou)续众多(duo)学(xue)者(zhe)很(hen)大的(de)(de)(de)(de)(de)启发。1958 年(nian)提出(chu)的(de)(de)(de)(de)(de) MM定(ding)理(li)(li) 1 认(ren)为在完美的(de)(de)(de)(de)(de)市场中(zhong),资(zi)本(ben)(ben)结构(gou)无(wu)法影(ying)响企业的(de)(de)(de)(de)(de)总价(jia)值(zhi),即(ji)增加(jia)负债(zhai)(zhai)(zhai)时(shi),公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)权(quan)(quan)益(yi)资(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben)将(jiang)(jiang)会(hui)上(shang)升(sheng),进而会(hui)抵消低成本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)融(rong)资(zi)可以给公(gong)司带来(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)收益(yi)。同(tong)时(shi) MM 定(ding)理(li)(li)创新性的(de)(de)(de)(de)(de)量化了(le)负债(zhai)(zhai)(zhai)企业的(de)(de)(de)(de)(de)权(quan)(quan)益(yi)资(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben),其(qi)等于(yu)同(tong)仾(di) 等级的(de)(de)(de)(de)(de)无(wu)负债(zhai)(zhai)(zhai)企业权(quan)(quan)益(yi)资(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben)与财务(wu)仾(di) 溢价(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)和,其(qi)中(zhong)财务(wu)仾(di) 溢价(jia)水平与公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)资(zi)本(ben)(ben)有关。 后(hou)(hou)两(liang)位学(xue)者(zhe)在 1963 年(nian)提出(chu)了(le) MM 定(ding)理(li)(li) 2,将(jiang)(jiang)所得税(shui)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)响考虑了(le)进来(lai),认(ren)为有负债(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司价(jia)值(zhi)是(shi)同(tong)仾(di) 等级的(de)(de)(de)(de)(de)无(wu)负债(zhai)(zhai)(zhai)公(gong)司价(jia)值(zhi)和负债(zhai)(zhai)(zhai)带来(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)减(jian)税(shui)收益(yi)之(zhi)和,而其(qi)权(quan)(quan)益(yi)资(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben)是(shi)同(tong)仾(di) 等级无(wu)负债(zhai)(zhai)(zhai)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)权(quan)(quan)益(yi)资(zi)本(ben)(ben)成本(ben)(ben)和仾(di) 报(bao)酬(chou)的(de)(de)(de)(de)(de)和,但仾(di) 报(bao)酬(chou)在考虑所得税(shui)后(hou)(hou)会(hui)低于(yu) MM 定(ding)理(li)(li) 1 中(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)仾(di) 报(bao)酬(chou)。

...............................


第二节(jie) 文献综(zong)述

目前国内外(wai)学者对可转债(zhai)已(yi)经(jing)有了(le)深入的(de)研究,众多(duo)学者也提出(chu)了(le)各自(zi)的(de)观点和看法,通过对现有文献(xian)的(de)阅(yue)读,发(fa)现当前对可转债(zhai)的(de)研究多(duo) 中在(zai)以下三个(ge)方䶒。

一、可转债定价研(yan)究(jiu)

可(ke)转债(zhai)因为(wei)其具有期权(quan)(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)性质,因此(ci)最(zui)(zui)初(chu)对(dui)可(ke)转债(zhai)定(ding)价(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)都是(shi)从期权(quan)(quan)(quan)定(ding)价(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)之上发(fa)展(zhan)起来的(de)(de)(de)(de)(de)。在(zai)可(ke)转债(zhai)定(ding)价(jia)中有广泛运用的(de)(de)(de)(de)(de)期权(quan)(quan)(quan)定(ding)价(jia)理(li)论(lun)主要有Black 和(he) Scholes(1973)合作提(ti)出的(de)(de)(de)(de)(de)无套利均衡定(ding)价(jia)模(mo)型,也就(jiu)是(shi)后来广为(wei)人知的(de)(de)(de)(de)(de) Black-Scholes 公(gong)式,以及 Co  et al.(1979)提(ti)出的(de)(de)(de)(de)(de)二叉树模(mo)型。Black-Scholes模(mo)型将欧式期权(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)解成了正股(gu)和(he)无息贷(dai)款的(de)(de)(de)(de)(de)投资组合,通过(guo)分(fen)(fen)别(bie)计(ji)算(suan)(suan)(suan)两部分(fen)(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)价(jia)值(zhi)来计(ji)算(suan)(suan)(suan)期权(quan)(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)价(jia)值(zhi),而(er)二叉树模(mo)型则是(shi)一种简化的(de)(de)(de)(de)(de)定(ding)价(jia)方法(fa),其假设股(gu)价(jia)只会向(xiang)上或向(xiang)下波动(dong),且概率以及幅度不变,然(ran)后通过(guo)对(dui)历史波动(dong)率的(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)列(lie)出正股(gu)所有可(ke)能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)展(zhan)路径,最(zui)(zui)后通过(guo)对(dui)每一时点(dian)的(de)(de)(de)(de)(de)收益进行计(ji)算(suan)(suan)(suan)和(he)贴现(xian),进而(er)计(ji)算(suan)(suan)(suan)出期权(quan)(quan)(quan)价(jia)格(ge)。

在 BS 模型和(he)二叉树模型的(de)(de)(de)(de)基础上,不断(duan)有(you)学者对(dui)(dui)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)问(wen)仈(ba)进(jin)(jin)行探(tan)究(jiu),逐步发展(zhan)成了两大类(lei)(lei)不同定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)方法的(de)(de)(de)(de)理(li)论(lun)。一(yi)(yi)类(lei)(lei)是(shi)(shi)从(cong)公(gong)司价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)角度去研(yan)究(jiu)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia),其(qi)主要(yao)思想是(shi)(shi)从(cong)公(gong)司所拥有(you)的(de)(de)(de)(de)资(zi)产的(de)(de)(de)(de)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)发,关注(zhu)其(qi)变(bian)化并将(jiang)(jiang)其(qi)他有(you)影(ying)响的(de)(de)(de)(de)变(bian)量(liang)考(kao)(kao)虑进(jin)(jin)来(lai)以(yi)对(dui)(dui)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。Ingersoll(1977)通过研(yan)究(jiu)发现(xian)不可(ke)赎回的(de)(de)(de)(de)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)就(jiu)是(shi)(shi)普通债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)和(he)欧(ou)式(shi)看涨期权(quan)的(de)(de)(de)(de)资(zi)产组合的(de)(de)(de)(de)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi), 后(hou)Brennan 和(he) Schwart (1977)将(jiang)(jiang)股(gu)东权(quan)益(yi)离散分(fen)(fen)红、定(ding)(ding)期付息以(yi)及转(zhuan)换和(he)赎回选择权(quan)考(kao)(kao)虑了进(jin)(jin)来(lai),改进(jin)(jin)了定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)模型,而后(hou) Sirbu(2006)在前人(ren)研(yan)究(jiu)的(de)(de)(de)(de)基础上将(jiang)(jiang)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)问(wen)仈(ba)简化成了最优时停问(wen)仈(ba),其(qi)认为可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)是(shi)(shi)权(quan)益(yi)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)和(he)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)选择和(he)博弈。另一(yi)(yi)类(lei)(lei)是(shi)(shi)从(cong)股(gu)票价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)角度去研(yan)究(jiu)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia),从(cong)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)股(gu)票价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)发,利用多种数(shu)理(li)模型将(jiang)(jiang)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)各亩条款权(quan)利以(yi)及违约仾(di) 等(deng)因素综合考(kao)(kao)虑以(yi)确定(ding)(ding)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)。Tsiveriotis 和(he) Fernandes(1998)研(yan)究(jiu)认为可(ke)以(yi)将(jiang)(jiang)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)分(fen)(fen)成权(quan)益(yi)部(bu)分(fen)(fen)和(he)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)部(bu)分(fen)(fen),分(fen)(fen)别(bie)对(dui)(dui)其(qi)进(jin)(jin)行贴(tie)现(xian)进(jin)(jin)而可(ke)以(yi)对(dui)(dui)可(ke)转(zhuan)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)整体定(ding)(ding)价(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。Poole  et al.(2003

该论文为收费论文,请加QQ1135811234联系客服人员购买全文
S11比赛竞猜-S11赛事竞猜-S11全球总决赛竞猜官网-腾讯游戏 LOL竞猜-S11赛事竞猜-LOL竞猜官网 S11竞猜-S11赛事竞猜官网