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Z公司资本结构对其盈利能力影响探讨

日期:2021年(nian)08月10日 编辑(ji):ad201107111759308692 作者:s11竞猜平台 点击次数:18
论文价格:150元/篇(pian) 论文编(bian)号:lw202108031330427770 论文字(zi)数(shu):32336 所属(shu)栏目:会计毕(bi)业论文
论文地区(qu):中国 论文语种:中文 论(lun)文用途(tu):硕士(shi)毕业论(lun)文 Master Thesis

本(ben)文(wen)是一篇(pian)会计毕(bi)业论(lun)文(wen),本(ben)文(wen)基于(yu)资本(ben)结构最新研(yan)究理论(lun)成果,通(tong)过运用文(wen)献调查、定量分析等(deng)研(yan)究方法,根据 Z 能源(yuan)股份有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司官方财(cai)(cai)务(wu)报告、网易财(cai)(cai)经数(shu)据库、东方财(cai)(cai)富网、锐思数(shu)据库等(deng),从中选取 2006-2019 年 Z 能源(yuan)股份有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司相关财(cai)(cai)务(wu)数(shu)据,对(dui) Z能源(yuan)股份有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司资本(ben)结构对(dui)其盈(ying)利能力相关性分析。


第一章 绪论


第(di)一节(jie) 研究背景及意义

一、 研究背景

对(dui)(dui)于(yu)企(qi)(qi)业(ye)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结构(gou)的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu),学者(zhe)们从未停下研(yan)(yan)(yan)究(jiu)的(de)(de)步伐。盈利(li)能(neng)(neng)(neng)力能(neng)(neng)(neng)够(gou)直观地(di)反映出企(qi)(qi)业(ye)生产经营水(shui)平情况,通过帮(bang)助(zhu)管理者(zhe)进行内部资(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)优化(hua)使用,可以使得(de)其经济效益得(de)到明(ming)显改善(shan)。从目前对(dui)(dui)于(yu)文(wen)献(xian)的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)结果来看,在研(yan)(yan)(yan)究(jiu)企(qi)(qi)业(ye)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结构(gou)内部相(xiang)关(guan)(guan)(guan)(guan)要(yao)(yao)素如何对(dui)(dui)盈利(li)能(neng)(neng)(neng)力产生影响时(shi),学术界(jie)目前对(dui)(dui)于(yu)这(zhei)两(liang)者(zhe)之(zhi)间影响的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)重心在于(yu)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)对(dui)(dui)象的(de)(de)差异(yi)性(xing)以及代表性(xing)指标的(de)(de)不同,并(bing)针对(dui)(dui)此(ci)得(de)出结论。总结关(guan)(guan)(guan)(guan)于(yu)企(qi)(qi)业(ye)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结构(gou)与盈利(li)能(neng)(neng)(neng)力之(zhi)间的(de)(de)关(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi),据统(tong)计两(liang)者(zhe)之(zhi)间大概分(fen)为正(zheng)相(xiang)关(guan)(guan)(guan)(guan)、负(fu)相(xiang)关(guan)(guan)(guan)(guan)、U 型相(xiang)关(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)三种(zhong)相(xiang)关(guan)(guan)(guan)(guan)关(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi)的(de)(de)结论。截(jie)止目前,学者(zhe)们还(hai)未得(de)出关(guan)(guan)(guan)(guan)于(yu)这(zhei)两(liang)者(zhe)间相(xiang)关(guan)(guan)(guan)(guan)性(xing)影响的(de)(de)较为明(ming)确的(de)(de)关(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi),鉴于(yu)此(ci)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)背景,对(dui)(dui)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结构(gou)与其盈利(li)能(neng)(neng)(neng)力之(zhi)间的(de)(de)关(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi)展开(kai)深入的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)是很(hen)有必要(yao)(yao)的(de)(de)。

即使在(zai)目(mu)(mu)前能(neng)(neng)(neng)源结(jie)(jie)构(gou)(gou)转型(xing)的(de)(de)(de)(de)重要时期,煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)仍然拥有其(qi)他资(zi)(zi)(zi)(zi)源产品不可替代的(de)(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用,其(qi)涉及(ji)面(mian)广、影响(xiang)范(fan)围大(da)(da),对第二产业(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)展发(fa)(fa)挥着不可估(gu)量的(de)(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用,还与下(xia)游产业(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)展以及(ji)社会稳定存在(zai)着密(mi)(mi)不可分的(de)(de)(de)(de)联(lian)系。近些(xie)年(nian)煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)价格起(qi)起(qi)伏伏,2015 年(nian)经(jing)历(li)历(li)史最低的(de)(de)(de)(de)净利(li)润为(wei)负增长后,煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)价格缓慢(man)增长,盈(ying)利(li)水平得(de)到明显改善,销(xiao)售利(li)润率在(zai) 2018 年(nian)达到 13.3%,几乎接(jie)近 2008 年(nian)煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)发(fa)(fa)展势头最好的(de)(de)(de)(de)时期,盈(ying)利(li)能(neng)(neng)(neng)力(li)虽然好转,但是(shi)(shi)债(zhai)务(wu)风险(xian)依然存在(zai),债(zhai)务(wu)规模(mo)仍然是(shi)(shi)目(mu)(mu)前煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)需(xu)要解(jie)决(jue)的(de)(de)(de)(de)一大(da)(da)难题。煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)行业(ye)(ye)(ye)(ye)最大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)特点(dian)就是(shi)(shi)需(xu)要有较(jiao)高的(de)(de)(de)(de)资(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)投入,相比之下(xia)对于该行业(ye)(ye)(ye)(ye)资(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)运作(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)(de)效率也提出(chu)了较(jiao)高的(de)(de)(de)(de)要求,为(wei)使其(qi)盈(ying)利(li)能(neng)(neng)(neng)力(li)不受影响(xiang),企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)需(xu)要保持较(jiao)低的(de)(de)(de)(de)财(cai)务(wu)杠杆水平,反映出(chu)资(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)与盈(ying)利(li)能(neng)(neng)(neng)力(li)的(de)(de)(de)(de)关(guan)系较(jiao)为(wei)密(mi)(mi)切(qie)。合理的(de)(de)(de)(de)资(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)能(neng)(neng)(neng)够使得(de)煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)保持较(jiao)安全的(de)(de)(de)(de)负债(zhai)水平,使得(de)煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)目(mu)(mu)前供给侧改革中迅速发(fa)(fa)展;而失衡的(de)(de)(de)(de)资(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)会大(da)(da)大(da)(da)提高煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)财(cai)务(wu)风险(xian),阻碍企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)展。如何解(jie)决(jue)其(qi)存在(zai)的(de)(de)(de)(de)问(wen)题实现(xian)资(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)优(you)化(hua),对正处(chu)于转型(xing)期间的(de)(de)(de)(de)煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)实现(xian)未来更好的(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)展具(ju)有一定的(de)(de)(de)(de)思考意义(yi)。

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第二(er)节 国内外(wai)研究概况

一(yi)、 国外研究概况

(一) 关(guan)于资本(ben)结(jie)构理论(lun)的(de)研究

Modigliani 和 Miller(1958)在(zai)研(yan)究(jiu)中(zhong)提(ti)出 MM 理(li)论(lun)(lun),基(ji)于(yu)这一理(li)论(lun)(lun)做出忽略(lve)企(qi)(qi)业所得(de)税(shui)(shui)对现(xian)实(shi)经(jing)济的(de)(de)(de)影(ying)(ying)响这样(yang)的(de)(de)(de)假设,并得(de)出公(gong)司价值不(bu)受资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)影(ying)(ying)响公(gong)司结论(lun)(lun)。Robt 和 Myers(1966)提(ti)出的(de)(de)(de)权衡理(li)论(lun)(lun),把(ba)税(shui)(shui)盾(dun)影(ying)(ying)响考虑在(zai)可(ke)能导致企(qi)(qi)业财务(wu)风险的(de)(de)(de)因素之中(zhong),认为(wei)税(shui)(shui)盾(dun)带来(lai)的(de)(de)(de)价值增大(da),会减少企(qi)(qi)业由此产生的(de)(de)(de)财务(wu)风险成本(ben)(ben)(ben)(ben),此时可(ke)以实(shi)现(xian)企(qi)(qi)业利益最(zui)大(da)化。传统资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)(lun)阶(jie)段的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)基(ji)础下,经(jing)典资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)(lun)时期,业界关于(yu)资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)重(zhong)点集(ji)中(zhong)在(zai)米勒均衡模(mo)型和权衡理(li)论(lun)(lun)。现(xian)代资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)(lun)最(zui)大(da)的(de)(de)(de)贡(gong)献(xian)就(jiu)是将资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)重(zhong)点放在(zai)其结构(gou)(gou)(gou)(gou)问题(ti)的(de)(de)(de)探究(jiu),发现(xian)其结构(gou)(gou)(gou)(gou)内部存(cun)在(zai)的(de)(de)(de)问题(ti)。由于(yu)静(jing)态资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)(lun)不(bu)能完全分析(xi)企(qi)(qi)业资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)选择(ze)的(de)(de)(de)问题(ti),动(dong)态资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)(lun)就(jiu)深受学(xue)者们(men)研(yan)究(jiu)的(de)(de)(de)偏爱,针对资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)自(zi)然而然从静(jing)态资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)转为(wei)动(dong)态资(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)结构(gou)(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)。

国外动态资(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)理(li)论(lun)建立在(zai)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)影(ying)(ying)响(xiang)因素(su)(su),Kennedy 和 Levy(2014)、Jeffery(2016)、Bond 和 Scott(2016)、Martin(2015)、Cook(2018)都使用动态资(zi)本(ben)(ben)(ben)研(yan)究理(li)论(lun)分(fen)析(xi)各个(ge)行(xing)业资(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)。关于国外对(dui)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)影(ying)(ying)响(xiang)因素(su)(su)的(de)(de)(de)研(yan)究涉及各个(ge)行(xing)业,Wessels 和 Titman(1999)将研(yan)究对(dui)象(xiang)放在(zai)制造业上,Raviv 和 Harris(2001)以美国上市公(gong)(gong)司(si)为(wei)主要研(yan)究对(dui)象(xiang),Layo 和 Kimura(2014)以 40 多个(ge)国家的(de)(de)(de)上市公(gong)(gong)司(si)为(wei)研(yan)究对(dui)象(xiang),Bhaird 和 Lucey(2010)研(yan)究十三个(ge)国家在(zai)七年间上市公(gong)(gong)司(si)分(fen)析(xi)得出的(de)(de)(de)影(ying)(ying)响(xiang)因素(su)(su)。 在(zai)涉及资(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)影(ying)(ying)响(xiang)因素(su)(su)层(ceng)面(mian),国外学(xue)者(zhe)的(de)(de)(de)研(yan)究目标也各不相同(tong),研(yan)究的(de)(de)(de)方向主要两部分(fen)进行(xing),企业自身(shen)方面(mian),Kokhova(2001)认为(wei),非负债(zhai)(zhai)产生的(de)(de)(de)税盾(dun)影(ying)(ying)响(xiang)越(yue)大,企业的(de)(de)(de)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)会呈反(fan)向变动。Zeitum(2017)认为(wei)企业对(dui)负债(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)需(xu)求可以在(zai)一定程度影(ying)(ying)响(xiang)企业财务杠杆,进而影(ying)(ying)响(xiang)公(gong)(gong)司(si)资(zi)本(ben)(ben)(ben)结(jie)(jie)构(gou)(gou)。宏观(guan)层(ceng)次方面(mian),Bhird(2014)通过研(yan)究得出经济周(zhou)期的(de)(de)(de)不同(tong)情况(kuang)下,资(zi)本(ben)(ben)(ben)机(ji)构(gou)(gou)都会随(sui)之发生变化影(ying)(ying)响(xiang)。

图 1-1 研究技术路线图

图(tu) 1-1 研究技术(shu)路线图(tu)

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第二章 相关概念和基础理论


第一节 相(xiang)关概念

一、 资本(ben)结构(gou)

(一(yi))概念

对于(yu)资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)的(de)研(yan)究,学术(shu)界经(jing)历了(le)从狭(xia)义(yi)(yi)资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)的(de)研(yan)究到对广(guang)义(yi)(yi)资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)进一(yi)步探(tan)索(suo)过(guo)程(cheng)。狭(xia)义(yi)(yi)的(de)资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)反映出企(qi)(qi)业的(de)长期资(zi)本来(lai)源(yuan),狭(xia)义(yi)(yi)的(de)资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)下(xia),企(qi)(qi)业经(jing)营(ying)者(zhe)需(xu)要把握好股(gu)东(dong)享(xiang)有优先权(quan)(quan)的(de)持股(gu)比(bi)例与其(qi)他(ta)股(gu)权(quan)(quan)之间的(de)分配问题。相较于(yu)狭(xia)义(yi)(yi)的(de)资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)理(li)论(lun)研(yan)究,广(guang)义(yi)(yi)的(de)资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)在(zai)计(ji)算企(qi)(qi)业运营(ying)成(cheng)本时,没有把短期负(fu)债(zhai)(zhai)带(dai)来(lai)的(de)成(cheng)本考虑在(zai)内(nei),在(zai)将(jiang)股(gu)权(quan)(quan)合理(li)分配给普(pu)通股(gu)股(gu)东(dong)及其(qi)他(ta)股(gu)东(dong)时,重点(dian)分析企(qi)(qi)业内(nei)部资(zi)金中负(fu)债(zhai)(zhai)和所(suo)有者(zhe)权(quan)(quan)益分布(bu)情况(kuang),由(you)于(yu)它(ta)不具有长期负(fu)债(zhai)(zhai)的(de)负(fu)债(zhai)(zhai)税盾和负(fu)债(zhai)(zhai)约束功能,所(suo)以在(zai)考察(cha)公司资(zi)本结(jie)构(gou)(gou)(gou)时不将(jiang)其(qi)考虑在(zai)内(nei)。

采用不同筹资(zi)(zi)方式(shi)(shi)组合是(shi)公(gong)司(si)(si)在进行融(rong)资(zi)(zi)时倾(qing)向采取的(de)(de)(de)策(ce)略。尽可(ke)能地将两(liang)种(zhong)融(rong)资(zi)(zi)模式(shi)(shi)的(de)(de)(de)优势发挥到(dao)极(ji)致(zhi)是(shi)公(gong)司(si)(si)管(guan)理(li)者(zhe)制定融(rong)资(zi)(zi)政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)关键。融(rong)资(zi)(zi)组合的(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)即(ji)是(shi)通过两(liang)者(zhe)间的(de)(de)(de)比(bi)值尽量合理(li),符(fu)合企(qi)业(ye)正常经营发展需(xu)要(yao),即(ji)杠杆比(bi)例(li)来(lai)(lai)衡(heng)量公(gong)司(si)(si)融(rong)资(zi)(zi)方式(shi)(shi)。正常来(lai)(lai)说,当企(qi)业(ye)利益(yi)(yi)最(zui)大化的(de)(de)(de)实现最(zui)大受益(yi)(yi)者(zhe)是(shi)股东(dong)(dong),股东(dong)(dong)的(de)(de)(de)利益(yi)(yi)与企(qi)业(ye)价值息息相关,因此(ci)为使得企(qi)业(ye)股东(dong)(dong)低投(tou)入高收入,管(guan)理(li)者(zhe)都(dou)希(xi)望通过改(gai)善内部资(zi)(zi)产与负债比(bi)重的(de)(de)(de)问题,来(lai)(lai)提升自身收益(yi)(yi)水(shui)平(ping)。

本文使用广义(yi)(yi)的(de)(de)资(zi)本结(jie)构(gou)的(de)(de)定义(yi)(yi),原因在于广义(yi)(yi)的(de)(de)资(zi)本结(jie)构(gou)更(geng)能(neng)(neng)详细说明资(zi)本的(de)(de)构(gou)成,也能(neng)(neng)够(gou)较好(hao)地衡量企业资(zi)金内(nei)部来(lai)源(yuan)问题(ti)。结(jie)合(he)国内(nei)外学者对于资(zi)本结(jie)构(gou)定性的(de)(de)研(yan)究(jiu),试图从其内(nei)部三个主要影响要素展开(kai)对 Z 公司资(zi)本结(jie)构(gou)现(xian)状(zhuang)的(de)(de)研(yan)究(jiu)。

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第二节 基础理论

一、 权(quan)衡(heng)理论(lun)

企业现(xian)金持有的(de)权衡理(li)(li)论(lun)由传统的(de)公司(si)融资(zi)决策(ce)理(li)(li)论(lun)——“MM 理(li)(li)论(lun)”发展(zhan)演变(bian)而(er)来。权衡理(li)(li)论(lun)的(de)核心是实现(xian)公司(si)融资(zi)方式资(zi)金合(he)理(li)(li)分(fen)配的(de)问题,实现(xian)企业持有现(xian)金的(de)收益(yi)和成本最优(you),就能够实现(xian)企业内部资(zi)本结构的(de)优(you)化。

一(yi)(yi)方(fang)面(mian),静态(tai)(tai)(tai)理论(lun)(lun)(lun)从形(xing)成到发(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)时(shi)间间隔相(xiang)对(dui)较(jiao)大,中(zhong)(zhong)间经历漫长(zhang)的(de)(de)(de)(de)(de)验证(zheng)过(guo)程(cheng)(cheng),成立之初(chu)学(xue)者们认(ren)为(wei)存(cun)(cun)(cun)在(zai)一(yi)(yi)个合适的(de)(de)(de)(de)(de)资本(ben)结(jie)(jie)构范围,可以实现(xian)(xian)利益的(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)大化(hua)。但(dan)(dan)是后期因存(cun)(cun)(cun)在(zai)无税条件下企业(ye)(ye)需(xu)要具备的(de)(de)(de)(de)(de)各(ge)(ge)种条件限(xian)制,存(cun)(cun)(cun)在(zai)税收(shou)(shou)时(shi)又过(guo)多考虑现(xian)(xian)金持有带(dai)来的(de)(de)(de)(de)(de)影响,总(zong)的(de)(de)(de)(de)(de)来说(shuo),这(zhei)(zhei)一(yi)(yi)理论(lun)(lun)(lun)在(zai)日常运用(yong)中(zhong)(zhong)存(cun)(cun)(cun)在(zai)过(guo)多局(ju)限(xian)性(xing),不(bu)能给(ji)实践活动(dong)指(zhi)(zhi)导作用(yong)。另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面(mian),这(zhei)(zhei)一(yi)(yi)理论(lun)(lun)(lun)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)动(dong)态(tai)(tai)(tai)权衡(heng)(heng)理论(lun)(lun)(lun),更加关注现(xian)(xian)实中(zhong)(zhong)非最(zui)优化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)调(diao)(diao)整过(guo)程(cheng)(cheng)。在(zai)理论(lun)(lun)(lun)框架上,相(xiang)比静态(tai)(tai)(tai)理论(lun)(lun)(lun)只考虑偏离成本(ben),动(dong)态(tai)(tai)(tai)理论(lun)(lun)(lun)将调(diao)(diao)整成本(ben)也(ye)(ye)纳(na)入了成本(ben)考虑之中(zhong)(zhong)。静态(tai)(tai)(tai)权衡(heng)(heng)理论(lun)(lun)(lun)认(ren)为(wei),资本(ben)结(jie)(jie)构在(zai)根据(ju)外部(bu)环境做出(chu)调(diao)(diao)整时(shi)是以达到最(zui)优资本(ben)结(jie)(jie)构水(shui)平为(wei)目标,这(zhei)(zhei)一(yi)(yi)过(guo)程(cheng)(cheng)中(zhong)(zhong)需(xu)要考虑影响资本(ben)结(jie)(jie)构的(de)(de)(de)(de)(de)各(ge)(ge)项(xiang)因素,包(bao)含各(ge)(ge)项(xiang)费用(yong)和收(shou)(shou)入水(shui)平,但(dan)(dan)是这(zhei)(zhei)也(ye)(ye)反映出(chu)静态(tai)(tai)(tai)资本(ben)结(jie)(jie)构理论(lun)(lun)(lun)中(zhong)(zhong)存(cun)(cun)(cun)在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)缺陷,它的(de)(de)(de)(de)(de)时(shi)间基准是一(yi)(yi)个时(shi)期企业(ye)(ye)发(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)状况(kuang),这(zhei)(zhei)与(yu)真实的(de)(de)(de)(de)(de)企业(ye)(ye)发(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)是违背(bei)的(de)(de)(de)(de)(de)。而(er)动(dong)态(tai)(tai)(tai)模型则在(zai)不(bu)断(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)演变过(guo)程(cheng)(cheng)中(zhong)(zhong)将不(bu)确定(ding)性(xing)、税收(shou)(shou)、破(po)产成本(ben)和交易成本(ben)考虑在(zai)内,分(fen)析在(zai)这(zhei)(zhei)些因素影响下企业(ye)(ye)应如(ru)何(he)确定(ding)并调(diao)(diao)整资本(ben)来源结(jie)(jie)构。但(dan)(dan)是权衡(heng)(heng)理论(lun)(lun)(lun)中(zhong)(zhong)融资不(bu)确定(ding)性(xing)、破(po)产成本(ben)、代理成本(ben)等(deng)指(zhi)(zhi)标难以度量,也(ye)(ye)使得权衡(heng)(heng)理论(lun)(lun)(lun)的(de)(de)(de)(de)(de)应用(yong)有一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)局(ju)限(xian)性(xing)。

图 3-1 资本结构分析框架

图 3-1 资本结(jie)构分析(xi)框架

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第三章 Z 公司资本结构和盈利能力现状.........................19

第一节 公司和(he)资(zi)本结(jie)构概况.................. 19

一、 公司基(ji)本(ben)概(gai)况........................ 19

二、 公司资(zi)本结(jie)构概况............................ 19

第四章 Z 公司资本结构对盈利能力的影响评价.................................28

第一(yi)节 公司资本结构(gou)对其盈利(li)能力的(de)影响(xiang)假(jia)设........................ 28

一、 基于股(gu)权(quan)结构对盈利(li)能(neng)力的影响假设(she)........................... 28

二、 基于债(zhai)权结构对盈利能力的影响(xiang)假设.............................. 29

第五章 提升 Z 公司盈利能力的对策建议..........................42

第一节 完善股权结(jie)构(gou)丰富投资(zi)主体(ti)..................................... 42

一、 保持股(gu)权结构稳定....................................... 42

二、 完善股权制衡作用........................... 42


第五章 提升 Z 公司盈利能力的对策建议


第一(yi)节 完(wan)善股权结构丰富投资主体

一、 保持股权结构稳定

根据(ju)上文基于(yu) Z 公(gong)司(si)股(gu)权(quan)(quan)(quan)结构对盈利(li)(li)(li)能力影(ying)响的定(ding)性和定(ding)量研究,股(gu)权(quan)(quan)(quan)集中在(zai)一定(ding)程度上正面(mian)(mian)影(ying)响 Z 公(gong)司(si)盈利(li)(li)(li)能力,说明(ming)股(gu)权(quan)(quan)(quan)较(jiao)为(wei)集中,企(qi)业(ye)(ye)盈利(li)(li)(li)能力就越明(ming)显。煤(mei)炭(tan)行业(ye)(ye)在(zai)起(qi)(qi)起(qi)(qi)伏(fu)伏(fu)中发(fa)展(zhan)壮大起(qi)(qi)来,如今供给侧改革又(you)使(shi)得(de)煤(mei)炭(tan)行业(ye)(ye)稳(wen)步(bu)发(fa)展(zhan),分(fen)(fen)散(san)的股(gu)权(quan)(quan)(quan)结构不利(li)(li)(li)于(yu)煤(mei)炭(tan)行业(ye)(ye)的发(fa)展(zhan)。由前文可(ke)知,Z 公(gong)司(si)长期(qi)以(yi)(yi)(yi)来国家始终保持(chi)对于(yu)公(gong)司(si)百(bai)分(fen)(fen)之八十以(yi)(yi)(yi)上的股(gu)权(quan)(quan)(quan)控股(gu),其生(sheng)产经营决策权(quan)(quan)(quan)集中在(zai)大股(gu)东手中。Z 公(gong)司(si)在(zai)后续经营发(fa)展(zhan)中,一方面(mian)(mian)大股(gu)东们要(yao)继续保持(chi)较(jiao)高的股(gu)权(quan)(quan)(quan)占比,积极参与到(dao)企(qi)业(ye)(ye)的日常管理中。另一方面(mian)(mian),可(ke)以(yi)(yi)(yi)借煤(mei)炭(tan)企(qi)业(ye)(ye)混合所(suo)有制改革

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