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房地产企业债务违约成因及解决策略探求——以泰禾集团为例

日(ri)期:2021年05月(yue)24日(ri) 编(bian)辑:ad201107111759308692 作(zuo)者:s11竞猜平台 点(dian)击(ji)次数:300
论文价格:150元(yuan)/篇 论文编号:lw202105111526406543 论文字数(shu):29211 所属(shu)栏目:财务会计论(lun)文
论文地区:中国 论文语(yu)种(zhong):中文 论(lun)文(wen)用途:硕(shuo)士毕业(ye)论(lun)文(wen) Master Thesis

本文是一篇财务(wu)会计论文,本文立(li)足于大量债(zhai)务(wu)违约风险理论知识,基于疫(yi)情(qing)冲击后的(de)(de)背景下(xia),对泰禾集团债(zhai)务(wu)违约事件做(zuo)了详细的(de)(de)原因分析并(bing)得出相关启示,主要研(yan)究结论如下(xia):首先,国内房(fang)(fang)地产市场已经(jing)进入(ru)更加激(ji)烈的(de)(de)发展阶(jie)段,国家对其(qi)的(de)(de)调控政策将会持续严格,伴随着(zhe)疫(yi)情(qing)影响的(de)(de)经(jing)济下(xia)行(xing),房(fang)(fang)企的(de)(de)业绩、利(li)润受到(dao)影响不可(ke)避免,并(bing)且面临的(de)(de)风险不断增加。泰禾集团近几年(nian)持续扩张,其(qi)负(fu)债(zhai)规模逐步扩大;经(jing)过新冠疫(yi)情(qing)的(de)(de)冲击,公司资金(jin)链断裂,引(yin)发连续的(de)(de)债(zhai)务(wu)违约,陷入(ru)财务(wu)危(wei)机之中。


1 引言


1.1 研(yan)究背景和意义

1.1.1 研究背景

疫情(qing)开(kai)始爆发以(yi)后,为了有效遏(e)制(zhi)病(bing)毒的(de)(de)大规模传播(bo),国内(nei)各(ge)地纷纷施行严格的(de)(de)管控措施,这对各(ge)行各(ge)业都会造成一(yi)定影(ying)响(xiang),其中对国内(nei)房企(qi)(qi)的(de)(de)销(xiao)量影(ying)响(xiang)较大。在 2020 年第一(yi)季度(du),据国家统计(ji)局公(gong)布的(de)(de)数(shu)据显示,全国商品(pin)房销(xiao)售额总量为 28568.33 亿元相比(bi)去年同(tong)期(qi)减(jian)(jian)少(shao) 28.30%;全国商品(pin)房销(xiao)售面积也同(tong)比(bi)下降(jiang),相比(bi) 2019 年同(tong)期(qi)的(de)(de) 29828.94 万(wan)平(ping)方米,同(tong)比(bi)减(jian)(jian)少(shao) 26.32%。面对疫情(qing)的(de)(de)冲(chong)击(ji),国内(nei)房企(qi)(qi)都面临巨大的(de)(de)经营压力,一(yi)方面业务停顿使(shi)得公(gong)司收入和(he)支出加(jia)剧失衡;另一(yi)方面公(gong)司的(de)(de)负(fu)债(zhai)以(yi)及(ji)还款压力也逐步增大。据克尔(er)瑞(rui)的(de)(de)数(shu)据统计(ji)显示,2020 年国内(nei)房企(qi)(qi)发行的(de)(de)境内(nei)和(he)境外债(zhai)券(quan)以(yi)及(ji)信托等加(jia)起(qi)来,预(yu)计(ji)总债(zhai)务高达1.46 万(wan)亿,同(tong)时大量的(de)(de)债(zhai)务即将到期(qi)。加(jia)之卖房回款环节一(yi)定程度(du)上被阻断,房企(qi)(qi)的(de)(de)资金链特别容易断裂。

结(jie)合目前(qian)房(fang)地(di)产(chan)市场的(de)(de)(de)(de)融资(zi)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)况来看,房(fang)企(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)融资(zi)渠(qu)道明显收(shou)窄,不(bu)(bu)少(shao)中小房(fang)企(qi)(qi)已(yi)经(jing)面(mian)临到期债(zhai)务难以偿还的(de)(de)(de)(de)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)况,部分房(fang)企(qi)(qi)已(yi)经(jing)申请破产(chan)。到了(le)第二季度,随(sui)着新(xin)冠疫(yi)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)在国(guo)(guo)(guo)内逐(zhu)渐被有效控制,国(guo)(guo)(guo)内的(de)(de)(de)(de)楼(lou)市在各地(di)区也逐(zhu)步恢复;不(bu)(bu)过,疫(yi)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)对(dui)房(fang)企(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)负面(mian)影响仍旧需要半年(nian)甚至更久才能消化。此外(wai),新(xin)冠肺炎(yan)疫(yi)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)仍旧在全(quan)球大肆流行,因(yin)此对(dui)国(guo)(guo)(guo)内的(de)(de)(de)(de)输入性疫(yi)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)防控造成不(bu)(bu)小压力。面(mian)对(dui)严峻的(de)(de)(de)(de)防控形势,我国(guo)(guo)(guo)楼(lou)市的(de)(de)(de)(de)发(fa)展方向(xiang)也面(mian)临诸多的(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)确定性;如(ru)果国(guo)(guo)(guo)外(wai)疫(yi)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)一直(zhi)得不(bu)(bu)到有效控制,同样(yang)会(hui)对(dui)中国(guo)(guo)(guo)经(jing)济的(de)(de)(de)(de)复苏产(chan)生不(bu)(bu)小的(de)(de)(de)(de)负面(mian)影响,在这样(yang)的(de)(de)(de)(de)情(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)况下(xia),国(guo)(guo)(guo)内房(fang)地(di)产(chan)市场不(bu)(bu)排除再(zai)次出现持续趋冷(leng)态(tai)势;也可能预示着国(guo)(guo)(guo)内众(zhong)多房(fang)企(qi)(qi)将会(hui)再(zai)次迎来一次“债(zhai)务违(wei)约潮”。

后疫(yi)情时代,各个房企都面临着前所(suo)未有的(de)(de)(de)生(sheng)存(cun)压力,其中不乏像(xiang)泰禾集(ji)(ji)团(tuan)这样(yang)的(de)(de)(de)大型上市(shi)房企就出现(xian)了严重的(de)(de)(de)财务危机,资(zi)金(jin)链断裂,接二连三发生(sheng)债务违约(yue)。因此(ci),本(ben)文以泰禾集(ji)(ji)团(tuan)为案例,通(tong)过(guo)收集(ji)(ji)相关(guan)数据(ju),分析总结其债务违约(yue)的(de)(de)(de)原因,从(cong)中得到相关(guan)启示(shi)给房地产市(shi)场的(de)(de)(de)恢复发展提供较为科学合理(li)的(de)(de)(de)决策(ce)依据(ju)。

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1.2 国(guo)内(nei)外相关文献综述

1.2.1 国外(wai)文献综述

(1)债务违约影响因素研究

最早,美国 Altaman(1968)教(jiao)授在(zai)(zai)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)中(zhong)阐述了,企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)风(feng)(feng)险大(da)(da)小主要(yao)受(shou)(shou)这五个方(fang)面因素影(ying)(ying)(ying)响,即(ji):企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)销售能(neng)力、自(zi)身(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)财(cai)务(wu)(wu)(wu)(wu)结(jie)构(gou)、企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)产(chan)能(neng)力、企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)留存(cun)收益以(yi)及自(zi)身(shen)资(zi)产(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)流动(dong)性(xing)。Spatt(1983)教(jiao)授的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)表明,企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)自(zi)身(shen)偿还债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)能(neng)力的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)小受(shou)(shou)到(dao)(dao)来(lai)自(zi)债(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市场中(zhong)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)声(sheng)(sheng)誉是(shi)否足够(gou)良好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)响,其声(sheng)(sheng)誉越好,债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)风(feng)(feng)险相应(ying)就(jiu)(jiu)越小。随后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)学者 Longstaff 和 Schwarz(1995)在(zai)(zai)对债(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市场进(jin)(jin)行研(yan)(yan)究(jiu)时发(fa)(fa)(fa)现,过高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)利率会(hui)加(jia)大(da)(da)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)偿债(zhai)(zhai)(zhai)压力,进(jin)(jin)一(yi)步导致企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)产(chan)生(sheng)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)风(feng)(feng)险。在(zai)(zai)宏(hong)(hong)观经济(ji)环境(jing)方(fang)面,James and Walz(2007)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)表明,企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)风(feng)(feng)险的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)产(chan)生(sheng)往(wang)往(wang)是(shi)受(shou)(shou)到(dao)(dao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)外部复杂多(duo)变的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)宏(hong)(hong)观环境(jing),以(yi)及企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)自(zi)身(shen)发(fa)(fa)(fa)展策略的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)合(he)理影(ying)(ying)(ying)响。Watanabe(2011)在(zai)(zai)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)中(zhong)发(fa)(fa)(fa)现,银(yin)行等(deng)(deng)金融机构(gou)会(hui)只顾(gu)自(zi)身(shen)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)绩(ji)考(kao)核以(yi)及防止(zhi)自(zi)身(shen)利润下滑,会(hui)继(ji)续向(xiang)存(cun)在(zai)(zai)经营困难的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)发(fa)(fa)(fa)放贷款,在(zai)(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度上会(hui)加(jia)大(da)(da)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)程(cheng)度。Haejun and Michi(2015)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)发(fa)(fa)(fa)现,每(mei)个企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)都有不(bu)(bu)同的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)商(shang)(shang)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)周(zhou)期(qi)(qi),因此处于(yu)不(bu)(bu)同商(shang)(shang)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)周(zhou)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)经营发(fa)(fa)(fa)展情况也(ye)(ye)(ye)大(da)(da)不(bu)(bu)相同,这也(ye)(ye)(ye)就(jiu)(jiu)会(hui)进(jin)(jin)一(yi)步影(ying)(ying)(ying)响到(dao)(dao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)期(qi)(qi)限以(yi)及债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)风(feng)(feng)险大(da)(da)小。同年 Haejun 和 Michi(2015)对企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)商(shang)(shang)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)周(zhou)期(qi)(qi)做了进(jin)(jin)一(yi)步研(yan)(yan)究(jiu),发(fa)(fa)(fa)现除了以(yi)上提到(dao)(dao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)期(qi)(qi)限结(jie)构(gou)会(hui)受(shou)(shou)到(dao)(dao)商(shang)(shang)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)周(zhou)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)响,公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)资(zi)水平也(ye)(ye)(ye)会(hui)受(shou)(shou)到(dao)(dao)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)商(shang)(shang)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)周(zhou)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)响,如果投(tou)资(zi)水平较(jiao)低也(ye)(ye)(ye)会(hui)进(jin)(jin)一(yi)步加(jia)深(shen)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)风(feng)(feng)险的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)小。近几(ji)年 Sun(2016)在(zai)(zai)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)中(zhong),发(fa)(fa)(fa)现出现财(cai)务(wu)(wu)(wu)(wu)问(wen)题的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)往(wang)往(wang)具(ju)有以(yi)下特点:高(gao)负(fu)债(zhai)(zhai)(zhai)、较(jiao)差(cha)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信用评(ping)级、较(jiao)弱(ruo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈利能(neng)力等(deng)(deng),而这种(zhong)企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)发(fa)(fa)(fa)生(sheng)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)性(xing)也(ye)(ye)(ye)较(jiao)大(da)(da)。Ester 教(jiao)授(2019)从(cong)公(gong)允价(jia)值(zhi)会(hui)计时代(dai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)视角出发(fa)(fa)(fa),研(yan)(yan)究(jiu)发(fa)(fa)(fa)现企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)对于(yu)股利支付的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)资(zi)金来(lai)源是(shi)已(yi)经实现的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益还是(shi)未实现的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益对企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)自(zi)身(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)(wei)约(yue)(yue)(yue)(yue)(yue)风(feng)(feng)险影(ying)(ying)(ying)响是(shi)显著的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。

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2 概念界定与相关理论


2.1 概念界定

2.1.1 债(zhai)务违(wei)约概(gai)念

债(zhai)务(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)约(yue)指(zhi)债(zhai)务(wu)(wu)(wu)人到期(qi)不(bu)能按照合同(tong)条(tiao)款向债(zhai)权人偿还(hai)债(zhai)务(wu)(wu)(wu)。具体(ti)来看,如果一个企(qi)业(ye)具有(you)财务(wu)(wu)(wu)风(feng)险时,那么该(gai)企(qi)业(ye)往往也具有(you)债(zhai)务(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)约(yue)风(feng)险,一旦到期(qi)的(de)债(zhai)务(wu)(wu)(wu)无法偿还(hai),就会导致企(qi)业(ye)债(zhai)务(wu)(wu)(wu)违(wei)(wei)约(yue),陷入债(zhai)务(wu)(wu)(wu)危机。

2.1.2 财务风险概念

财务风险通常有狭义和广义之分。狭义的(de)财务风险指为(wei)了满足企(qi)业(ye)运营而进(jin)行(xing)筹(chou)资(zi),然而到期却不能按时(shi)还本付息,出(chu)现债务违约的(de)可能性。广义的(de)财务风险指的(de)是在资(zi)金(jin)的(de)运动(dong)过(guo)程中,企(qi)业(ye)内外部(bu)客观存(cun)在突发因(yin)素或(huo)者无法预计(ji)的(de)事件,从而就(jiu)可能会导(dao)致(zhi)企(qi)业(ye)的(de)实际收益(yi)和预期收益(yi)不相(xiang)匹配(pei),进(jin)而导(dao)致(zhi)收益(yi)和损(sun)失也不能够(gou)确定(ding)。

表 3-2 泰禾集团 2018 年主营业务分行业情况

表 3-2 泰禾集团 2018 年主营业务分(fen)行业情况

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2.2 相关理论

2.2.1 资本结(jie)构理论(lun)

资(zi)(zi)本(ben)结构(gou)理(li)论主要(yao)(yao)包含以(yi)下几(ji)种(zhong)理(li)论:净收(shou)益(yi)理(li)论是(shi)指企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)可(ke)以(yi)通过合(he)(he)理(li)的(de)(de)杠杆筹(chou)(chou)资(zi)(zi)以(yi)此(ci)来降低自身综合(he)(he)资(zi)(zi)金(jin)(jin)成(cheng)本(ben)。通常情(qing)况下,企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)的(de)(de)债(zhai)(zhai)务成(cheng)本(ben)越低,企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)积累的(de)(de)负债(zhai)(zhai)越多,那(nei)么相反(fan)的(de)(de)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)的(de)(de)综合(he)(he)资(zi)(zi)金(jin)(jin)成(cheng)本(ben)就越低。代理(li)理(li)论的(de)(de)核心观(guan)点为企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)自身的(de)(de)资(zi)(zi)本(ben)结构(gou)状况,可(ke)以(yi)影响到经(jing)理(li)人的(de)(de)工作水平以(yi)及其他(ta)不(bu)可(ke)预测(ce)的(de)(de)行为,这(zhei)就导致可(ke)能(neng)影响到该企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)以(yi)后年度的(de)(de)经(jing)营情(qing)况以(yi)及企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)价值。等级筹(chou)(chou)资(zi)(zi)理(li)论的(de)(de)中心内容是(shi)在企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)进(jin)行债(zhai)(zhai)务筹(chou)(chou)资(zi)(zi)的(de)(de)过程(cheng)中,优先应(ying)当考虑到是(shi)从企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)内部进(jin)行筹(chou)(chou)资(zi)(zi),这(zhei)样(yang)筹(chou)(chou)资(zi)(zi)成(cheng)本(ben)最低。此(ci)外,如果(guo)内部资(zi)(zi)金(jin)(jin)不(bu)能(neng)满足(zu)企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)需要(yao)(yao)那(nei)进(jin)行外部筹(chou)(chou)资(zi)(zi)时,企(qi)(qi)业(ye)(ye)(ye)应(ying)当先进(jin)行债(zhai)(zhai)务资(zi)(zi)金(jin)(jin)筹(chou)(chou)资(zi)(zi),最后才应(ying)该考虑股(gu)权资(zi)(zi)金(jin)(jin)筹(chou)(chou)资(zi)(zi)。

2.2.2 信息不对称理论

信(xin)(xin)(xin)息(xi)不对(dui)(dui)(dui)称理论(lun)指的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是在市场经济(ji)活动中,每个(ge)(ge)参(can)与方对(dui)(dui)(dui)于(yu)信(xin)(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)掌握程度是有差异(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de),掌握信(xin)(xin)(xin)息(xi)比较(jiao)丰富的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一方往往就(jiu)会(hui)(hui)处(chu)于(yu)有利地位,反之,信(xin)(xin)(xin)息(xi)掌握较(jiao)少(shao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一方就(jiu)处(chu)于(yu)劣势。公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理者对(dui)(dui)(dui)企业的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)经营(ying)、决策活动直接(jie)负(fu)责,对(dui)(dui)(dui)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)了解更加(jia)充分,而股东(dong)难以参(can)与到公(gong)司经营(ying)活动的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)各个(ge)(ge)环节,也难以对(dui)(dui)(dui)其行为(wei)进行全(quan)面(mian)有效(xiao)监管(guan);这往往会(hui)(hui)导(dao)致公(gong)司管(guan)理者与股东(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)标难以达成一致。如果股东(dong)和公(gong)司管(guan)理者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)标能够达成一致,由于(yu)他们对(dui)(dui)(dui)于(yu)公(gong)司内部的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)息(xi)了解更多,更全(quan)面(mian),就(jiu)会(hui)(hui)导(dao)致做出不利于(yu)债权人利益的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)相关决策。

表 3-1 泰禾集团 2019 年主营业务分行业情况

表 3-1 泰禾集(ji)团 2019 年(nian)主营业(ye)务(wu)分行业(ye)情况

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3 泰禾集团债务违约案例介绍................................. 11

3.1 泰(tai)禾集团(tuan)基本情(qing)况.................11

3.1.1 公(gong)司简介.............................11

3.1.2 公司经营(ying)现状...................11

4 泰禾集团债务违约的成因分析................ 17

4.1 宏观环境分(fen)析......................................17

4.1.1 疫情影(ying)响业绩大幅(fu)下(xia)滑.......................17

4.1.2 资本市场低(di)迷(mi),融(rong)资成本高........................ 17

5 针对泰禾集团债务违约问题的政策建议................................39

5.1 公司内部防控(kong)角度................................39

5.1.1 控制筹资规(gui)模,多元化筹资.......................... 39

5.1.2 加强对投资项目的(de)评估.................39


5 针对泰禾集团债务违约问题的政策建议


5.1 公司(si)内部防控角度

5.1.1 控制筹资(zi)规模,多元化筹资(zi)

泰(tai)禾集团近(jin)几年只重(zhong)视经济利益、销售(shou)额等指标的(de)(de)(de)增长(zhang),不断扩(kuo)大公(gong)司规(gui)模,过(guo)(guo)度负(fu)债(zhai)(zhai)(zhai),这(zhei)样持续(xu)的(de)(de)(de)加(jia)杠杆带给公(gong)司的(de)(de)(de)只能是(shi)越来越沉重(zhong)的(de)(de)(de)财务(wu)(wu)负(fu)担(dan),最终(zhong)也(ye)导致其发生连续(xu)的(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)违(wei)约。为了避免(mian)给公(gong)司带来过(guo)(guo)度的(de)(de)(de)财务(wu)(wu)负(fu)担(dan),建议房企在进行筹(chou)(chou)资时(shi)(shi),首(shou)先要控制(zhi)总体的(de)(de)(de)筹(chou)(chou)资规(gui)模。在短(duan)期(qi)内,应(ying)进一(yi)步加(jia)强销售(shou)效率来降低企业的(de)(de)(de)高资产负(fu)债(zhai)(zhai)(zhai)率;长(zhang)期(qi)来看,还(hai)应(ying)该(gai)从多(duo)个(ge)角度,全方(fang)位的(de)(de)(de)去杠杆化(hua),控制(zhi)合理(li)(li)的(de)(de)(de)筹(chou)(chou)资规(gui)模。在优(you)化(hua)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)结构方(fang)面(mian),由于权益性资本(ben)属于企业内部(bu)资金,其没有到期(qi)付利息的(de)(de)(de)费用(yong),可(ke)以(yi)长(zhang)期(qi)占用(yong),对公(gong)司造成的(de)(de)(de)财务(wu)(wu)风(feng)险较小。所以(yi)房企可(ke)以(yi)增大权益性资金的(de)(de)(de)比重(zhong),结合企业实际的(de)(de)(de)经营状况,减(jian)少(shao)股东分(fen)红。此外,在进行筹(chou)(chou)资时(shi)(shi),应(ying)该(gai)充(chong)分(fen)考虑所投资项(xiang)目的(de)(de)(de)期(qi)限结构,确定一(yi)个(ge)科学合理(li)(li)的(de)(de)(de)长(zhang)短(duan)期(qi)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)的(de)(de)(de)比例,避免(mian)过(guo)(guo)于激(ji)进或保守(shou)的(de)(de)(de)债(zhai)(zhai)(zhai)务(wu)(wu)筹(chou)(chou)资策(ce)略。

在(zai)众多的上市房(fang)企中(zhong),每个都包(bao)含了众多子公司,房(fang)企应当提(ti)高对子公司融资(zi)能力的重视,充分(fen)调(diao)动众多子公司的优(you)势,确(que)定适(shi)合本企业发展规模以及相匹(pi)配的筹(chou)(chou)资(zi)方式(shi)。将财务(wu)状况优(you)秀、但筹(chou)(chou)资(zi)额度较少的子公司作为(wei)一个单独的筹(chou)(chou)资(zi)主(zhu)体,逐步增加其对外筹(chou)(chou)资(zi)的能力,从而可以提(ti)升母公司的整体筹(chou)(chou)资(zi)能力。

此外,根(gen)据上文中(zhong)的数据统计,可知 2019 年度国内(nei)房企(qi)的银(yin)行(xing)借款所占(zhan)比(bi)重平均值为28.75%,表(biao)明国内(nei)大部(bu)分房企(qi)对银(yin)行(xing)贷(dai)款这一(yi)筹(chou)资(zi)渠道的依赖性比(bi)较强,如果出现信贷(dai)政(zheng)策持(chi)续(xu)紧缩(suo)或者国内(nei)经济下行(xing),对房企(qi)来(lai)说这就很容易(yi)出

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