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S公司定向增发融资绩效探讨

日期:2021年05月25日 编辑:ad201107111759308692 作(zuo)者:s11竞猜平台 点击次(ci)数:243
论文(wen)价格:150元/篇 论文编号:lw202105121222442074 论文字数:33233 所属栏目:财务管理论文
论文地区(qu):中国 论文语种:中(zhong)文 论文用(yong)途(tu):硕士毕业(ye)论文 Master Thesis

本(ben)文是一篇财(cai)(cai)务(wu)管理论(lun)(lun)文,本(ben)文在(zai)定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)发相关(guan)理论(lun)(lun)研(yan)究基(ji)础上,对(dui)S公(gong)司2014年和(he)2017年定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)发市场绩(ji)效(xiao)、财(cai)(cai)务(wu)绩(ji)效(xiao)做了深入研(yan)究。文章从(cong)S公(gong)司定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)发动机、过程等方面(mian)入手(shou)到绩(ji)效(xiao)分(fen)(fen)析(xi),展(zhan)现了S公(gong)司定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)发的全貌。期(qi)间,采用(yong)事(shi)件法对(dui)市场绩(ji)效(xiao)进(jin)行研(yan)究,选用(yong)基(ji)本(ben)财(cai)(cai)务(wu)指标研(yan)究、杜邦分(fen)(fen)析(xi)法综合(he)分(fen)(fen)析(xi)财(cai)(cai)务(wu)绩(ji)效(xiao),不仅纵向(xiang)分(fen)(fen)析(xi)S公(gong)司定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)发前后各项财(cai)(cai)务(wu)能(neng)力(li)变动情况,同时与行业(ye)均值进(jin)行对(dui)比(bi),横向(xiang)分(fen)(fen)析(xi)。


第一章  绪论


1.1 研究背景和意(yi)义

1.1.1 研究背景

近年来,我国经(jing)济(ji)(ji)发(fa)(fa)(fa)展迅速,企(qi)(qi)业(ye)(ye)竞争加剧,拥有充足资(zi)金便可赢得占据市场的(de)先机,中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)业(ye)(ye)在我国市场经(jing)济(ji)(ji)发(fa)(fa)(fa)展中(zhong)(zhong)占据重要(yao)地位(wei),其(qi)稳定发(fa)(fa)(fa)展对促进(jin)我国市场经(jing)济(ji)(ji)稳步提(ti)升意(yi)义重大,但中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)业(ye)(ye)发(fa)(fa)(fa)展受到(dao)诸(zhu)多因(yin)素影响,外源融(rong)(rong)资(zi)是(shi)最(zui)主要(yao)的(de)原(yuan)因(yin)之一[1]。为(wei)满(man)足企(qi)(qi)业(ye)(ye)发(fa)(fa)(fa)展融(rong)(rong)资(zi)需求,随着我国资(zi)本市场发(fa)(fa)(fa)展不断完善,越来越多的(de)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司意(yi)通过股(gu)权融(rong)(rong)资(zi)获取外部资(zi)金支持。相比于公(gong)(gong)(gong)开(kai)发(fa)(fa)(fa)行、配股(gu)等股(gu)权再融(rong)(rong)资(zi)方(fang)式,定向(xiang)增(zeng)发(fa)(fa)(fa)因(yin)发(fa)(fa)(fa)行限制条件(jian)少、实施(shi)流程简单(dan)、认(ren)购方(fang)式多样、发(fa)(fa)(fa)行费用低等优点(dian),愈发(fa)(fa)(fa)受到(dao)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司青(qing)睐,国内选择定向(xiang)增(zeng)发(fa)(fa)(fa)进(jin)行股(gu)权再融(rong)(rong)资(zi)的(de)募(mu)集资(zi)金规(gui)模(mo)与日俱增(zeng)。

我国定向(xiang)(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)发(fa)(fa)制度构(gou)建时间较晚,相关(guan)法律(lv)法规尚不(bu)完善,实施定向(xiang)(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)发(fa)(fa)的(de)公司(si)和(he)市(shi)场监管部门一(yi)直(zhi)处于摸索阶段。纵观当前资(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)场,定向(xiang)(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)发(fa)(fa)实施后市(shi)场表现如何,财务绩(ji)效是(shi)否得到提升,逐步(bu)受到市(shi)场及定向(xiang)(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)发(fa)(fa)公司(si)的(de)关(guan)注。S公司(si)是(shi)高新技术型中小(xiao)企(qi)业的(de)代表,2006 年(nian)(nian)(nian)起连续多(duo)年(nian)(nian)(nian)被(bei)评为中国电子元件百强(qiang)企(qi)业,面(mian)对(dui)不(bu)断加(jia)剧的(de)市(shi)场竞争,资(zi)(zi)(zi)金(jin)需求量(liang)日益(yi)增(zeng)(zeng)加(jia),本(ben)文以 S 公司(si) 2014年(nian)(nian)(nian)、2017 年(nian)(nian)(nian)定向(xiang)(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)发(fa)(fa)案例(li)为研究对(dui)象(xiang),分(fen)别从定向(xiang)(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)发(fa)(fa)市(shi)场绩(ji)效、财务绩(ji)效两方面(mian),详细研究定向(xiang)(xiang)(xiang)增(zeng)(zeng)发(fa)(fa)的(de)融资(zi)(zi)(zi)绩(ji)效。

1.1.2 研究(jiu)意义

1.1.2.1 理论意义

国(guo)外的(de)定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)兴起于上(shang)世纪七十年代,与此(ci)同时国(guo)外学者(zhe)就(jiu)开始了对定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)多视角的(de)研究(jiu)。而我(wo)国(guo) 2006 年以后(hou),证监会对定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)实施条(tiao)件等做出详尽规定(ding)(ding),定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)由零星发(fa)展成为(wei)股权的(de)再融资主流,此(ci)后(hou),定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)愈加引起国(guo)内学者(zhe)的(de)关注。通过(guo)(guo)阅读相(xiang)关文献,国(guo)内研究(jiu)大多聚(ju)焦(jiao)在定(ding)(ding)价机制分(fen)析(xi)、大股东利(li)益侵占及发(fa)行(xing)动机等,对定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)融资绩效综合(he)研究(jiu)较少,且在财(cai)(cai)务(wu)绩效的(de)研究(jiu)方面得出的(de)结(jie)论也不尽相(xiang)同。本文对我(wo)国(guo)定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)相(xiang)关政(zheng)策(ce)、理(li)论进(jin)行(xing)归(gui)纳(na),并结(jie)合(he)具(ju)体案例(li),以 S 公司(si)两(liang)次实施定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)为(wei)切(qie)入点,展现(xian)了从动机到实施后(hou)果整个过(guo)(guo)程(cheng),且对市场(chang)绩效和财(cai)(cai)务(wu)财(cai)(cai)务(wu)绩效深入分(fen)析(xi),在一定(ding)(ding)程(cheng)度上(shang)了丰富(fu)定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)的(de)研究(jiu)范畴。

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1.2 研究内(nei)容

第(di)一章为绪论。绪论部分(fen)介(jie)绍了本(ben)文的研究背景(jing)与研究意(yi)义(yi)、研究思路(lu)及研究方法(fa),并从三(san)个方面对定向增发(fa)(fa)涉及到的国内外文献综述进行回顾并归纳总(zong)结,即定向增发(fa)(fa)的动机,定向增发(fa)(fa)市场(chang)效应,定向增发(fa)(fa)财务绩效。

第(di)二(er)章为(wei)相(xiang)关(guan)概念及理论(lun)基础。本章首先对定(ding)向(xiang)增发(fa)、绩效(xiao)相(xiang)关(guan)概念进行(xing)了(le)相(xiang)关(guan)界定(ding),其次(ci)系统介绍了(le)与(yu)定(ding)向(xiang)增发(fa)有关(guan)的(de)政策以及定(ding)向(xiang)增发(fa)实施有关(guan)理论(lun),最后对融(rong)资绩效(xiao)衡量(liang)方法(fa)做了(le)简(jian)要说明(ming),为(wei)本文 S 公司定(ding)向(xiang)增发(fa)实施案例(li)分析作支(zhi)撑。

第三章为定(ding)向增发(fa)(fa)案例介(jie)绍(shao)。本(ben)文研究(jiu)的过程中,分(fen)别对 S 公司(si)(si) 2014 年、2017 年两次(ci)定(ding)向增发(fa)(fa)案例进行了回(hui)顾,分(fen)析 S 公司(si)(si)定(ding)向增发(fa)(fa)实施动(dong)机,就定(ding)向增发(fa)(fa)募集资金(jin)、投入进度等基(ji)(ji)本(ben)情况进行介(jie)绍(shao),为 S 公司(si)(si)实施定(ding)向增发(fa)(fa)融资市场绩效(xiao)、财务绩效(xiao)分(fen)析及提出(chu)意见建(jian)议奠(dian)定(ding)基(ji)(ji)础。

第(di)四章为市(shi)(shi)场(chang)绩效分析(xi)(xi)。在对市(shi)(shi)场(chang)绩效研究过程中,主要采用(yong)事(shi)件法,就事(shi)件窗口(kou)期股(gu)价(jia)变动、收(shou)益情(qing)况(kuang)进行对比分析(xi)(xi),得(de)出定(ding) S 公司定(ding)向增发市(shi)(shi)场(chang)绩效情(qing)况(kuang)。

第五章(zhang)为(wei)财务绩效(xiao)分析(xi)。综合分析(xi)评(ping)判 S 公司(si)(si)定向增(zeng)发(fa)后偿债能(neng)力、盈利能(neng)力、营运能(neng)力和(he)成(cheng)长(zhang)能(neng)力,并运用杜邦分析(xi)方法对综合财务绩效(xiao)及(ji)影响因(yin)素(su)做(zuo)分解分析(xi)。第六章(zhang)为(wei)结论及(ji)建(jian)议。综合本文分析(xi),总结出(chu) S 公司(si)(si)定向增(zeng)发(fa)融(rong)资绩效(xiao),同时结合 S 公司(si)(si)定向增(zeng)发(fa)实施情况提出(chu)相(xiang)关(guan)建(jian)议。

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第二章  相关概念及理论基础


2.1 定向增发相关概述

2.1.1 定(ding)向增发的(de)定(ding)义

定(ding)向(xiang)增(zeng)发(fa)(fa)(Private Placement)又称非(fei)(fei)公(gong)开发(fa)(fa)行或者定(ding)向(xiang)增(zeng)发(fa)(fa)新(xin)股,一般是(shi)指(zhi)上市公(gong)司以(yi)非(fei)(fei)公(gong)开发(fa)(fa)行的方式,向(xiang)不超过(guo) 10 个特定(ding)对象(xiang)增(zeng)发(fa)(fa)股票的一种股权筹(chou)资方式。 

定(ding)向增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)(fa)(fa)是中国借(jie)鉴国外证券(quan)市场(chang)经(jing)验引入(ru)的(de)一(yi)种(zhong)股(gu)(gu)票(piao)发(fa)(fa)(fa)行制(zhi)度,相(xiang)对于公(gong)(gong)开发(fa)(fa)(fa)行而言,定(ding)向增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)(fa)(fa)是一(yi)种(zhong)不(bu)面向公(gong)(gong)众投资者的(de)股(gu)(gu)权再(zai)(zai)融(rong)资方式。与(yu)公(gong)(gong)开增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)(fa)(fa)、配股(gu)(gu)等其他股(gu)(gu)权再(zai)(zai)融(rong)资方式相(xiang)比,定(ding)向增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)(fa)(fa)具有发(fa)(fa)(fa)行门(men)槛(jian)低、手续简单便捷、增(zeng)(zeng)(zeng)发(fa)(fa)(fa)规模不(bu)受(shou)限(xian)制(zhi)、认购方式多样(yang)等特(te)点,因(yin)此(ci)这一(yi)股(gu)(gu)票(piao)发(fa)(fa)(fa)行制(zhi)度一(yi)经(jing)推出(chu)就得到上市公(gong)(gong)司和投资者的(de)热捧。

2.1.2 定向增(zeng)发(fa)的特点(dian)

本节通过归纳(na)整理相关规定文件,对定向增发(fa)(fa)、公开增发(fa)(fa)、配股三种(zhong)方(fang)式在发(fa)(fa)行对象、盈利能(neng)力(li)要求、认(ren)购(gou)方(fang)式等方(fang)面进行对比分析,并对定向增发(fa)(fa)的(de)优缺点进行归纳(na)总结。

表 2.1 三种股权融资方式比较

表 2.1 三种股权融资方式比较(jiao)

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2.2 定向增发政策演进及发展(zhan)现状

2.2.1 定向增发政策演进

与国(guo)外资本市场比,我(wo)国(guo)定向增(zeng)发(fa)(fa)兴起较晚(wan),但经从(cong)国(guo)外引入后,便成为国(guo)内(nei)上市公司股权再融资的新宠,回顾我(wo)国(guo)定向增(zeng)发(fa)(fa)政(zheng)策(ce)演(yan)进,可以归为四个阶段(duan)。

第一阶段:萌芽阶段

股权分(fen)置前,定向增发须经(jing)监管(guan)部门的特批,适用范(fan)(fan)围很小,融资行为不规范(fan)(fan),未得到普(pu)遍运行。

第二阶段:探(tan)索阶段

2005 年 10 月 27 日,我(wo)国通(tong)过(guo)新《公司法(fa)(fa)》《证券(quan)法(fa)(fa)》,明确了公开发行(xing)(xing)的(de)涵义,结束上市(shi)公司仅通(tong)过(guo)公开发行(xing)(xing)募集资金的(de)局面,为非公开发行(xing)(xing)制度推出(chu)做准备。

第三阶段(duan):迅(xun)速发展阶段(duan)

2006 年《上市公司(si)证(zheng)券发(fa)行管理(li)(li)办(ban)法》颁布实施,这一管理(li)(li)办(ban)法将定向增发(fa)纳入规章,使上市公司(si)定向增发(fa)操作(zuo)有(you)了(le)法律(lv)规范。再融资重新启动后,市场掀(xian)起了(le)定向增发(fa)热潮。

第四阶段(duan):完善阶段(duan)

2007 年 9 月 17 日(ri),证监会公布并(bing)开始实(shi)施《上(shang)市(shi)公司非公开发(fa)行股(gu)票实(shi)施细则》,其中对定向(xiang)增发(fa)定价基准(zhun)日(ri)、发(fa)行对象、限(xian)售期(qi)限(xian)等都做出(chu)了(le)细致的规定,标志着定向(xiang)增发(fa)制(zhi)度更加(jia)规范(fan),并(bing)逐渐成为(wei)股(gu)权(quan)再融资(zi)的主(zhu)流方式。

2017 年 2 月 17 日证监会对(dui)《上市公司(si)非公开(kai)发(fa)行股票实(shi)施细则》修改完善,重(zhong)新对(dui)定向(xiang)增(zeng)发(fa)定价基准(zhun)日、发(fa)行规则等方面做出(chu)了修订,表(biao)明(ming)监管(guan)部门加(jia)强了对(dui)定向(xiang)增(zeng)发(fa)的监管(guan)。

表 2.2 2010-2019 年 A 股市场股权再融资募集资金情况

表 2.2 2010-2019 年 A 股(gu)市场股(gu)权再融(rong)资(zi)(zi)募集资(zi)(zi)金(jin)情况(kuang)

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第三章 S 公司定向增发案例研究 ........................... 17

3.1    S 公司简介 .............................. 17

3.2    S 公司定向增发动机(ji)分析 ........................... 17

第四章 S 公司定向增发市场绩效分析 ....................... 26

4.1    2014 年定向增发市场绩效分析 ............................ 26

4.1.1    定向(xiang)增发前后股价变(bian)动情况(kuang) ...................................... 26

4.1.2    基于事件(jian)法(fa)的(de)市场绩效研究 ............................ 27

第五章 S 公司定向增发财务绩效分析 ....................... 35

5.1    定(ding)向增发对基础财(cai)务绩效影响分析(xi) ........................... 35

5.1.1    偿债能力影响(xiang)分析 ............................... 35

5.1.2    盈利(li)能力(li)影响分(fen)析 ............................. 37


第五章 S 公司定向增发财务绩效分析


5.1 定向增发对基础财务(wu)绩效影响分析

5.1.1 偿债能(neng)力影(ying)响(xiang)分析

偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力是(shi)企业财(cai)务状况和经营能(neng)(neng)(neng)(neng)力的重要(yao)标(biao)(biao)志,对债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)务人来讲,偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力是(shi)企业偿(chang)(chang)还到期债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)务的保证(zheng)程度(du),因此债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)务人通常(chang)更(geng)为关(guan)注偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力财(cai)务指(zhi)标(biao)(biao)。偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力又可分(fen)(fen)短期偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力和短期偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力两个(ge)(ge)方面(mian)衡量,短期偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力分(fen)(fen)析指(zhi)标(biao)(biao)有流(liu)动比率、速动比率,长(zhang)期偿(chang)(chang)债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)能(neng)(neng)(neng)(neng)力一般通过(guo)资产负债(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)率体现。这三个(ge)(ge)指(zhi)标(biao)(biao)不是(shi)越大越好或越小越好,而是(shi)要(yao)分(fen)(fen)别对比三个(ge)(ge)指(zhi)标(biao)(biao)的行业均值,判定三个(ge)(ge)指(zhi)标(biao)(biao)是(shi)否处于(yu)合理范围。

表 5.1 2012 年—2019 年 S 公司及所在行业偿债能力指标

表 5.1 2012 年—2019 年 S 公(gong)司及所在行(xing)业(ye)偿债能力指标

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第六章  结论与建议


 6.1 研究结(jie)论

本文(wen)在定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增发(fa)(fa)相(xiang)关理(li)论研(yan)究基(ji)础上,对S公(gong)司(si)2014年(nian)和2017年(nian)定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增发(fa)(fa)市(shi)场绩效(xiao)、财(cai)务(wu)绩效(xiao)做了深入研(yan)究。文(wen)章从(cong)S公(gong)司(si)定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增发(fa)(fa)动(dong)机、过程等方面(mian)入手到绩效(xiao)分(fen)析(xi),展现了S公(gong)司(si)定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增发(fa)(fa)的全貌。期间(jian),采用(yong)事件法对市(shi)场绩效(xiao)进(jin)行(xing)研(yan)究,选用(yong)基(ji)本财(cai)务(wu)指标研(yan)究、杜邦分(fen)析(xi)法综合(he)分(fen)析(xi)财(cai)务(wu)绩效(xiao),不(bu)仅纵向(xiang)分(fen)析(xi)S公(gong)司(si)定(ding)(ding)(ding)向(xiang)增发(fa)(fa)前(qian)后各项(xiang)财(cai)务(wu)能(neng)力变(bian)动(dong)情况,同时(shi)与行(xing)业均值进(jin)行(xing)对比,横向(xiang)分(fen)析(xi)。文(wen)章选用(yong)2012年(nian)至2019年(nian)相(xiang)关数据(ju)连续分(fen)析(xi),得出如下(xia)结(jie)论:

(1)定向(xiang)增发(fa)融资(zi)相(xiang)关风险较低。首先从S公(gong)(gong)(gong)司定向(xiang)增发(fa)的(de)(de)(de)认购(gou)方(fang)式来(lai)说,S公(gong)(gong)(gong)司采(cai)(cai)取现(xian)金认购(gou)方(fang)式,不存(cun)在注入不良资(zi)产的(de)(de)(de)风险;其次定向(xiang)增发(fa)发(fa)行价(jia)(jia)格的(de)(de)(de)确(que)定,S公(gong)(gong)(gong)司两次定向(xiang)增发(fa)均选择(ze)了董(dong)事会决议公(gong)(gong)(gong)告(gao)日(ri)为定价(jia)(jia)基(ji)准日(ri),符合定向(xiang)增发(fa)制度要求,且采(cai)(cai)取投资(zi)者竞价(jia)(jia)的(de)(de)(de)方(fang)式确(que)定了较高的(de)(de)(de)发(fa)行价(jia)(jia)格,防止企业利(li)益受损;最(zui)后,S公(gong)(gong)(gong)司对于(yu)定向(xiang)增发(fa)募集(ji)资(zi)金的(de)(de)(de)使用进(jin)程、用于(yu)补充流动(dong)资(zi)金等(deng)信息均做及时

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